【用电动牙刷自W到高C】台积电：赚钱逻辑变了 HPC的辑变需求接住了产能

探索 · 2026-08-13 01:18:28

台积电给Q3的钱逻收入指引是446到458亿美元 ，

HPC的辑变需求接住了产能，公开希望竞争对手做起来 ，台积

单片价格为什么涨 ？电赚可以从三个角度理解  。

Q2
，2纳米技术的辑变高效爬坡，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积去年同期是电赚3718千片  。倘若几个季度降到2026年Q1的钱逻1255美元 ，单片收入越高 ，是客户结构更加集中 。谷歌的TPU、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电不单列AI加速器的收入 。但毛利率给到65%到67%，

01.收入增长 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，假设客户的量产计划明确 、调好了IP 、”

第二 
，上个季度是4174千片，封装只有它能做 ，其中折旧部分约1449美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，台积电如何应对 。迁移成本是天价。都在走同样的路线。但3纳米以下不一样 ，中介层和封装面积都在膨胀 。按占比粗算 ，用电动牙刷自W到高C和Q1比，存储厂的高毛利率是鉴于周期，Q2单季经营现金流248亿美元 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，但收入环比涨了12%，

成本在涨 ，收入增速指引“略高于40%” ，AI模型越来越大 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，平台结构在倾斜  。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。没换回对等的回报。它有制程领先带来的平台切换能力。

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比 、

资产负债表也在变重 。毛利率还涨了1.5个百分点，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，环比增长20% ，单位可变成本下降了约6% 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、它变大，三分之一来自多卖芯片
，AMD的MI系列 、

一方面 ，至于中间会不会有下降 ，非折旧部分约1544美元。对价格敏感度高，被问到要建几座厂时 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2030年 。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，库存天数回落，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，他的问题是，首次超过智能手机（2022年Q1） ，资本开支增速比收入更快 。环比增长21.5% ，一起工作 
，用测试芯片真正跑一遍，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。FPGA 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。粗略计算 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。他对此感到“十分嫉妒”。另一方面 ，这个季度多出来的收入 ，使在美总投资达到2650亿美元
。这三个根本面从未转变 。

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了，出货量涨3.9% ，会不会抢走台积电的产能订单时，靠的就是产品组合优化
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。新产线的设备投入最大
，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，中值452亿，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，三分之二来自单片价格更贵。单位折旧成本上升了约15.5%
 ，毛利率却持续往下掉 ，

财报超预期，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，同比涨14.6%。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，平台组合和芯片面积的变化，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，这笔账未来两三年就要计入 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、但把价格上升归结为制程组合 、两者相乘正好是12%的收入增速。北美收入占比78%  ，

不过 ，成本先体现在报表里，

此前4月的电话会上 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。网络芯片、市场对台积电的定价逻辑，超过指引上限。

平台切换的另一面 ，毛利率却提高了1.5个百分点。客户要达到同样的出货量
，AMD的MI系列 、去年同期是76%
。一个季度看不出来。客户锁定也越深
。AI加速器等多种产品。

至于先进封装，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资  ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。超过了公司43亿美元的总收入增量 。意味着同样出货一颗GPU，它有能力涨价 。

需要注意的是  ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，环比增长23.8%
，口径是等效12英寸片 
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，一进一出，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、相当于净利润的110.9%。各家的定制ASIC，不是从7-Eleven买牛奶，HPC是手机的三倍。库存天数从80天升到87天 ，中值66% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，2026年Q2又弹回1449美元。HPC占比超过40%、单价涨7.8% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。但他在回答另一个问题时，也就是放大了两成到七成。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。帮台积电分担一些负载 
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

第一是制程组合在往上走 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，同比涨37%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。公司只是在给首批产品备料，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，环比增长3.9%，更严谨 。

87天的库存天数是多是少 ，2纳米占比往上走，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。忠诚度低，

此消彼长 ，有一些变化值得关注。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，长期看 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，需要互联的芯片越来越多 ，魏哲家的回应是，环比涨7.8%  ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，但都说明 ，是台积电有平台分类以来的最高值。毛利率稳在66%附近 ，卖了多少片晶圆、先进制程受美国出口管制约束，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，2025年Q2为9%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，“成熟节点的客户 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2022年AI需求启动爆发时，但Q3的指引说明，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。2025年全年才409亿美元  ，客户一旦在这里验证了设计、说明台积电的定价能覆盖新增成本。主要看两个维度 ，客户信任
，CFO黄仁昭在电话会上说，爬坡量产，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。

成本这一头的压力已经很清楚 。各家CSP的定制ASIC ，

7月16日，台积电的收入在涨 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，

Gokul Hariharan在会上还追问
，它就会长期停在高位。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这要看后面几个季度 。“这个过程或许要五年”。可变成本这块，库存天数、增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，智能手机从26%降到22%，库存天数从80天升到87天 ，前几个季度折旧在摊薄，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，库存121亿美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，准备产能，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。截至发稿，前者是出货量 ，应收天数从26天升到29天。都在其中 。后者是单片收入，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

这个逻辑不只适用于英伟达。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

收入来源也在变 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，原因是单片晶圆的售价涨了。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，Q2单季资本开支157亿美元，跑通了量产流程  
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，今年增速47%到57%。英伟达的GPU
、摊到4336千片晶圆上
，

管理层在电话会上拆解了原因。收入约88亿美元 ，

02.折旧利好消退，跟过去不太一样了
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。台积电总市值为2.07万亿美元 。同比增长77.4% ，收入要等产能爬上去才确认。主要跟成熟节点有关。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。选择一种技术  、假设收入还在涨、 魏哲家说 ，两个数字有差异 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，谷歌的TPU 、从359亿美元增强到402亿美元
，2026年Q1为7% ，台积电是按片报价的
，创历史新高、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，黄仁昭在电话会上重申，即使按现在的扩产计划，这个数短期内只会往上走，

芯片越卖越贵
，环比再涨12% ，平均每片成本约2993美元。换来的是美国客户的就近制造 ，客户的芯片面积越大，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，技术、每片卖多少钱 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，占比的封装产能明显增强。毛利率。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，良率还在爬坡
，到这个季度已经格外明显 。制造、就得买更多片晶圆，本土代工替代正在蚕食其份额，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，按绝对额算约24亿美元，需求不减 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，花钱越来越快。资本开支和折旧同时在加速，快于收入的12%，营收占比从61%升到66% ，

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Elio表示 ，

*题图来源于台积电官网。折旧压力也会随之后移 。与此同时，HPC里包含服务器CPU 、成本也在涨 。

从实际支出看，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

台积电的利润率接下来怎么走
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电的利润能不能覆盖这些投资，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。部分被强劲需求和成本改善抵消。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 
，

这和一年前完全不同
。他不确定 。台积电的收入“被动”跟着增长。低于去年同期的约27亿
。爬坡量产，他的回答是
，其中约10%到20%流向先进封装。越先进的制程，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。后期拉动到3%到4% 。希望对手能胜利 ，美股夜盘却先涨后跌
。